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秦淮河_兴业银行基金黄文峰:关注债券市场的波动性,展望蓝筹股和科创。

????*本文作者黄文峰是兴业银行基金副总裁,他授权华尔街阅读和出版。

????再看冬春,期待新的春天。回顾过去两年,国内二级市场的波动特征是:“大趋势结束,左右两侧失灵;小趋势流行,交易更准确”。17年期债券熊市(观察指标50以上)和18年期债券熊市。近两年来,上证50指数分别上涨或下跌25.08%和-19.83%,创业板指数分别上涨或下跌28.5%和-36.3%,新中国债综合指数分别上涨或下跌3.4%和4.7%。其背后的逻辑是民族复兴进程中的“中等收入陷阱”和“户西德陷阱”。对冲“经济周期、金融周期和创新周期”的三个阶段与“黑天鹅”、“灰犀牛”碰撞反周期监管、大国博弈引发的自主发展和创新升级重叠。在资本市场,其作用体现在蓬勃发展的FICC、ETF热销、独角兽、硬科技网红。

????展望2019年,我们的总体战略是“展望布局、交易时尚;基石蓝筹股、先锋创新”。

????所谓“眼看布局”,就是要着眼于总的趋势,“眼不遮浮云”,着眼于核心,战略布局。自2016年10月人民币纳入国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币以来,国际化持续推进。1月31日,中国政府宣布人民币已成为世界第三大加权货币。中国债券将被纳入彭博国际综合指数。人民币债券将成为继美元、欧元和日元之后的第四大货币。这些都反映了全球投资者的市场需求和对中国经济的信心。随着中国资本市场对外开放的加快,全球相关性、波动性和投资目标的“海外映射”越来越明显。从全球金融市场作为资本市场主要参与者的角度来看,时机选择、资产配置、行业选择和估值比较的能力日益突出。展望未来,除了关注利率和经济增长以及市场外,个人将更加关注2019年qt的进程、全球制造业增长和人民币国际化。

????首先,Qt(定量收紧)的过程和节奏将是VIX和FICC交易时机的核心变量。2019年,美联储放缓了加息步伐,但美联储减少资产负债表的计划仍将继续。美联储(Federal Reserve)2019年削减美国国债和抵押贷款证券的节奏不可避免地会导致市场供求变化和流动性下降。金融环境的收紧可能会导致市场大幅波动。根据美联储于2017年10月开始的量化宽松时间进程,11月18日量化宽松规模的月度峰值达到500亿美元,而欧洲央行也将量化宽松债券购买规模减半,这在去年年底完全结束。日本银行还将调整其债券购买业务,并考虑降低债券购买频率,这是导致全球金融状况收紧和变化的关键因素。

????其次,全球经济,特别是制造业,越来越令人担忧。1月,中国和欧元区报告称制造业采购经理人指数连续下跌,随后美国制造业采购经理人指数跌至15个月低点。见下图。红线是中国,蓝线是美国。随着全球PMI共振的下降,2019年的全球经济令人担忧。库存、投资、创业和财务杠杆都是美国公司作为全球经济增长的转折点。

????再次推进人民币国际化,加快配置。在美国、欧洲、日本和中国四个经济体的全球资产配置中,中国目前占比不足10%,美国占比超过50%。也就是说,与中国经济的规模、地位和金融资产相比,这种配置相对较低,未来中国在全球资本中的配置将逐步改善。从债券市场的角度来看,近几个月来,监管部门出台了一系列措施,包括明确外国人的税收待遇、实现大宗交易、实施

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